期货的微博爱尔眼科:创新经营 公司进入新的平台化发展阶

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投资逻辑

期货的微博创新引领进步,2013年以来的三大创新事件标志着公司进入新的平台化发展阶段,2020年收入目标100亿:2013年以来,公司1)与中南大学共建爱尔眼科学院;2)设立产业基金进行行业整合与扩张;3)推行“合伙人制度”探索创新激励模式。通过“培养人才+扩张+激励”,公司从粗放的扩张模式进入平台化的深度精耕细作,为公司长远发展做好充足准备;n汉口医院开业,“分级连锁”扩张模式继续,地市级网点加速下沉:湖南湖北地区三级连锁体系成为经营典范,汉口医院开业,连锁网点达到50家,未来将覆盖到更多地市级区域,最终完成全国省会城市网络全覆盖;n三大业务板块均衡发展,培育视光、眼整形等新的增长点:“准分子手术+视光+白内障”三大板块均衡发展,已经摆脱了几年前靠准分子单条腿走路的风险,2012年“封刀门事件”则让公司更加充分的认识到多业务均衡发展的必要性。2013年已经看到公司业务拓展的努力,薄弱的视光业务开始提速,长沙、沈阳2家视光门诊部试点开业,部分省级大医院(武汉、深圳、上海等)试点推出眼部美容项目,印证了公司管理的高效和稳健;n政策推动健康服务大变革时代的机遇来临,公司面临更好的政策环境和机遇。2013年国家层面支持健康产业发展政策出台,2014年初首个细则出台,未来希望期货的微博有更多的政策落地,民营医院的发展正迎来良好时机。

投资建议

医疗服务是我们2014年最为看好的主题之一,公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的,是我们看好的“医院四大标的”之专科连锁的代表。多样化的创新经营不断的给我们带来惊喜,印证管理层的高效创新与活力,“爱尔”强大的眼科王国的地位正在夯实,具备长期成长潜力。

估值

我们给予公司2014-2016年EPS为0.674元、0.882元和1.160元,同比增长30%和31%和31%,公司静态估值较高,但我们预计公司的成长空间可以消化压力,未来5年依然有非常大的收益空间。我们作为医疗服务指标股,建期货的微博议中长线投资者长期配置持有。维持“买入”评级。

风险

手术事故、扩张速度低预期、成本上升业绩低预期。

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